2019有色金属走势总结►铜价在第一季度经常出现一波下跌，第二季度步入一波暴跌，接着，在三季度区间波动;四季度以来，铜价焦点移除，并在12月忽然愈演愈烈，持续拉涨。►沪铝全年波动幅度再次收窄，在经历了4月以及8月的两波下跌后，盘面再次回升，只是焦点有所移除。►一季度铅价声浪，但声浪力度比起其他有色金属偏弱，铅价未有返回2019年1月份高位;二季度，铅价完全呈圆形单边暴跌之势;三季度，铅价持续回落;四季度，铅价较慢消息传递，创年内新高。

►锌价走势整体呈现出一个推倒V结构。沪锌指数最低探至23025元/吨。

然而，自二季度开始，锌价则很快回升，特别是在在5月加快上行。9月初至11月初，沪锌沿袭弱势，走进了一波下跌行情。

紧接着又下跌，目前在18000附近波动。►锡价则以7月初的下跌和9月初的持续拉涨最为惊心动魄。►2019年，镍价宽幅波动，整体焦点移除。

镍价在第一季度未不受中美贸易的影响，走进一波小牛市。二季度价格返领先，紧接着在三季度经常出现消息传递，九月初的沪镍指数在倒数两个月的激烈涨势下冲上历史高点148730元/吨。截至北京时间本周六凌晨3点，LME三月铜、三月铝、三月锌、三月镍、三月锡、三月铅年度涨跌幅如下：截至本周五日间收盘，沪铜指数、沪铝指数、沪锌指数、沪镍指数、沪锡指数、沪铅指数年度涨跌幅如下：2020年将至，一个广泛的观点是随着近期国际贸易悲观情绪回落，2020年全球经济衰退的风险早已大幅度上升，同时2019年全球央行严格的大力影响也将开始显出。

国际贸易的不确定性仍然不存在，美国议会选举的不确定性也不会对全球经济产生影响。在宏观挂钩情绪转好后，铜价在年底终见声浪。

铜价声浪是预料之中的事情，但国内经济上行压力仍遗，中美问题仍并未几乎解决问题，2020年铜价上方压力依旧。而国际大宗商品市场与宏观经济波动密切相关，一方面，大宗商品市场波动不会导致宏观经济不平稳，另一方面，宏观经济基本面情况也影响大宗商品市场价格波动。

SMM预计：2020年伦铜价格波动空间在5750-6550美元/吨，沪铜价格波动区间在46000-53000元/吨。》【观点汇总】全球各大机构预测2020年铜市2020年伦铅将运营于1780-2160美元/吨，沪铅14500-17300元/吨，现货铅运营焦点至15600-16000元/吨，年均价至15800元/吨。》【SMM干货】2020年铅市不足漆不断扩大伦铅料运营于1780-2160元/吨2020年SHFE锌区间17000-21000元/吨，全年LME三月区间1900-2800美元/吨。》【SMM年会】2019年做空锌价的逻辑2020年否不存在这些供需数据解释问题2020年全球原生镍供应缺口较2019不断扩大，因应较低库存，预计镍价焦点移除。

》【SMM干货】2020年全球原生镍供应缺口较2019不断扩大变换较低库存镍价预计焦点移除同时，SMM汇总了全球各大机构对2020年大宗商品市场(基本金属板块)的观点，以供各位参照。海外机构及观点花旗银行：该机构在2020年寄予厚望氧化铝，铜和炼焦煤，而看跌锌和铁矿石。指出大宗商品将获益于全球保守快速增长，其中大部分提高来自新兴市场。

大宗商品团队在中期也寄予厚望黄金。该银行的股票分析师下调了泰克资源有限公司的评级，以便更佳地出售炼焦煤的前景和估值。摩根士丹利：大宗商品团队寄予厚望铜，对铝和氧化铝的前景所持乐观态度。但股票分析师仍指出美国铝业公司在2020年仍有一些下行空间。

该团队还预计，由于中国以外的市场需求应当不会放宽市场，煤炭价格将不会下跌。该行选用的大宗商品是钴和铜，而最受注目的是铁矿石、锂和锌。摩根大通：明年铝、镍和锌市场料将经常出现不足。

由于对全球经济的忧虑激化，基本金属将在2020年走势绝望。钯金的前景也正处于看跌状态。

其他主要贵金属有可能获益于挂钩市场需求。尽管各国央行在放开政策上有可能不及预期，但下一季度政策会再次发生根本性变化。预计黄金在2020年更进一步走高之前将获得承托，预计2020年金价将超过1724美元/盎司。

美国银行：铜和镍有可能在2020年下跌，而对黄金和贵金属的预期则更加慎重。凯投宏观：该机构上调了大多数基本金属的价格预测，但回应铜的前景要好于其他金属。

该机构的经济学家贝恩特别强调：我们预计铜价将经常出现声浪。清净市场需求指标表明，铜的实际市场需求快速增长虽然有所上升，但仍多达供应快速增长。2020年市场对铜的市场需求将逐步回落。

预计到2020年底，铜价将升到6800美元/吨，2021年底前升到7500美元/吨，2025年底攀升至近10000美元/吨的高位。德意志银行：分析师Nicholas Snowdon预计2020年LME铝平均价格为1814美元/吨。高盛：分析师MikhailSprogis指出，由于市场需求依然保守快速增长以及中国提炼产量强大快速增长，预计2020年锌市场将经常出现实质性不足。

分析师对2020年LME锌价预测再降2315美元/吨。高盛预测2020年大宗商品期货价格曲线将在成本承托线附近游走。此外，还尤其提及，今年波动极大的油价明年预计将保持稳定。

标普：保持2020年和2021年铜价预估在6000美元/吨和6100美元/吨恒定;将2022年价格预估下调至6200美元/吨。未来几年铜市供应快速增长漆保守，正处于2%下方;但市场需求快速增长料将维持活跃，不应不会多达市场需求。2020年镍价预计为15000美元/吨，2021年为15500美元/吨，2022年为16000美元/吨。

2020年和2021年锌价预计为2300美元/吨。国际锡协会：该机构市场情报经理在伦敦的一场研讨会上称：平均价格较去年大幅度下降，对于锡来说，我们预测明年将是非常艰难的一年。

预计明年全球提炼锡产量预计减少5.8%至35.20万吨，市场需求漆意味着减少0.4%至35.39万吨。这意味著2020年全球提炼锡缺口将缩窄至1900吨，今年缺口为2万吨。

世界银行：由于全球快速增长前景弱化和由此产生的市场需求低迷，预计2020年能源和金属类大宗商品价格将之后暴跌。世行的报告阐述，目前好转的宏观经济环境，还包括制造业和商品贸易的骤减，沦为大宗商品市场需求的沉重负担。世行预测2020年的油价平均值每桶正处于58美元水平，比此前预测的更加较低7美元。

Reuters民意调查：预计明年铝及其他基本金属价格将受限于低迷的经济快速增长。民意调查表明，29位分析师对2020年LME现货铜价格平均值预期为6050美元/吨。

由于投资者将铜视作全球经济的标志，因此，在经济前景不振的情况下，只有相当严重的紧缺才能提振铜价。预计2020年LME镍平均价格为16500美元/吨。

根据国际镍研究的组织的调查，明年的市场缺口预计为30000吨，低于2019年的26000吨，但与2018年的144000吨比起依然较小。国内机构及观点金瑞期货：明年中国很弱衰退造就全球经济小幅提高，铜供需皆有所修缮，精矿供需格局偏紧、精铜凸均衡，预计2020年铜价波动空间在6400-5400美元/吨，49000-45000元/吨。必须留意的是，如果价格暴跌，往往因为中美谈判启动时，多半会预示人民币的升值，国内价格跌幅不会较小;反之亦然。

所以国内铜价波动比LME不会小。2020年，国内宏观经济压力尚能在，国家之后前进经济转型，并以政策托底(基础设施及性刺激消费)作为增长速度上升的缓冲器。铝主要消费领域建筑业和汽车业将逐步企稳，内需消费重返于是以增长速度;然而海外制造业持续下滑，市场需求增长速度较慢，同时内外比值保持高位，铝材出口增长速度下降。

海外供需关系将向不足方向改变，预计2020年境外不足25万吨，伦铝价格承压，波动区间在16501950美元/吨。预计沪铝价格波动区间在1320014800元/吨。2020年该机构看空铅价逻辑在于铅市场成本承托松动，冶金利润末端走强，消费低迷造成累官库公里/小时。

从市场运营节奏来看，比较寄予厚望三季度市场旺季行情，不回避市场乐观预期修缮下提早修缮。操作者策略上以累库加快星期一低抛空居多，终端消费在旺季到来之前可逢较低购入，预计2020年伦铅价格波动区间1550-2100美元/吨，沪铅波动区间在13000-16800元/吨。

2020-2021年锌矿-锌消费依然不存在远期不足，且锌矿-消费不足6%，必须锌价(锌矿价)之后暴跌令其这产量出有清。鉴于目前锌锭的极低库存，故而锌价的暴跌(冶金利润的传输)必须给与市场累官库的时间，因而我们预计深度暴跌将再次发生在市场累积一定库存之后，预计2020年伦锌核心波动区间在1800-2400美元/吨，沪锌主力核心波动区间在16000-19000元/吨区间。精锡供需将小幅渐趋严格，价格保持弱势波动。2020年国内锡矿复产和新矿投产将大幅度减少国内的供应，在消费更为不振的背景下，精锡供需最后将渐趋小幅严格，价格上保持弱势波动的格局，核心波动区间128000-148000元/吨。

短期由于不锈钢市场的负反馈，整个镍系承压，但是低价对追加供应的鼓舞受限，未来国内铁厂减产未来将会提早，可选择低位中举多，预计镍价波动区间在12000-18000美元/吨，依旧未来将会闪亮基本金属市场。方正中期期货：预计 2020 年铜价焦点小幅走弱，沪铜运营区间 44000-51000， 焦点为 47000。伦铜运营区间为 5100-6700美元/吨，焦点为 5900 美元/吨。

整体来看，预计 2020 年全球铜市供应紧缺 10 万吨，缺口较 2019年收窄，且比较全球精铜年需求量而言，仍正处于供需凸平衡状态，宏观因素或将之后主导铜价，中美贸易前景不存在极大不确定性。2020年沪铅波动区间13800-17500元/吨，中性区间15500元/吨。伦铅1650-2100美元/吨，中性区间1850美元/吨。铅产业链面对着较小的挑战，宏观环境的压力将逐步通过出口末端向国内下游传导，而环保等政策压力也将令原生铅和再造铅市场的成本大大移除，整个产业链的利润也在实时收窄，目前来看2019年的环保压力较为小，2020年的压力有可能比较也陡峭，这另一方面激化了铅价上行预期。

中信证券：目前宏观经济承压，2020年全球有所不同区域经济周期错位带给的影响将更为明显，大宗商品整体或将呈现出先弱后强劲的走势。全球流动性严格将承托贵金属和铜价;黑色不受中国国内市场需求韧性承托在明年上半年展现出有可能较强，而能源、工业金属等或未来将会在下半年打开下行周期。

生产能力投入加快、供需严格或压制铝价下行空间;供给持续严格、不足格局将压制铅锌整体偏弱运营。预计2020年中国精铜消费大约1225.5万吨，同比快速增长2.2%。料2020年电力用铜降幅受限，地产完工修缮和汽车景气度回落将造就铜消费边际提高;冶金动工上升与产业补库市场需求不会激化供应偏紧格局。

供需格局持续改善，预计2020年LME铜全年均价6400美元/吨。对冲研投：2020年基本金属市场需求偏弱;流动性严格，板块料将先弱后强劲，预计二季度步入价格拐点。全球经济增长速度上行压力大，市场需求偏弱压制价格，全球持续分析严格，下半年经济企稳概率大，价格拐点或提早显出。

分品种看，强劲金融属性的铜和镍价格料将偏强运营。国信期货：分析师尹心回应，2020年一季度镍价将在不锈钢市场需求不振和镍铁成本承托下波动筑底;二季度以后，镍矿供给膨胀对立突显、市场需求衰退将助推镍价强势声浪。吴期货：该机构指出2020年镍价或将呈现出宽幅波动，焦点逐步移除的走势。建议明年上半年以波段操作者低抛低吸食居多。

下半年若宏观及基本面无较小发化的情况下，以星期一较低做到多的思路居多。2020全年LME镍主要价格区间预测：11500~18000美元/吨;沪镍主力合约价格区间预测：94000~150000元/吨。德期货：在全球铅精矿供应完全恢复的背景下，冶炼厂利润开始修缮，炼铅产量减少。

再造铅在相当可观利润的驱动下，产量也是维持低增长速度。而下游消费依旧不振，汽车产业的萧条直接影响铅酸电池的市场需求，电动车、移动通信基站等更加偏向锂电池，国内炼铅供需不足也在激化。在供需不足的格局下，铅价的焦点仍将松动。2019年国内主力合约均价大约16500元/吨，预计2020年铅均价为15800元/吨。

内外结构上，仍将沿袭内弱外强劲的格局。

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